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　　指出，上周A股放量创新高，交易型资金延续活跃，股市流动性充裕仍是行情的主要驱动。第一，金融数据看，实体信贷与M1同比分化，传统行业β整体不强，存款数据体现居民资金入市迹象，如果股市能够形成持续的赚钱效应，活期化的存款是未来的潜在增量之一。第二，现阶段的居民资金入市或以存量资金加杠杆为主，体现为杠杆资金活跃度持续创阶段性新高的同时新增开户数、公募新发份额、私募备案数量改善但斜率有限，ETF近1月整体净流出且行业分化加剧。第三，外资和险资亦是值得关注的潜在增量资金，近期活跃度均有所上升。市场趋势偏强，建议保持偏高仓位。

　　上周A股放量创新高，交易型资金延续活跃，股市流动性充裕仍是行情的主要驱动。我们提示三点。第一，金融数据看，实体信贷与M1同比分化，传统行业β整体不强，存款数据体现居民资金入市迹象，如果股市能够形成持续的赚钱效应，活期化的存款是未来的潜在增量之一。第二，现阶段的居民资金入市或以存量资金加杠杆为主，体现为杠杆资金活跃度持续创阶段性新高的同时新增开户数、公募新发份额、私募备案数量改善但斜率有限，ETF近1月整体净流出且行业分化加剧。第三，外资和险资亦是值得关注的潜在增量资金，近期活跃度均有所上升。我们认为，市场趋势偏强， 建议保持偏高仓位。配置上，AI链、创新药、军工、大金融仍是战略配置重点，内部适度高切低，如AI内部关注国产算力、AI应用，医药内部关注外需型CDMO。

　　上周，7月金融数据发布，我们认为有两个关注点。第一，实体信贷不强，与M1同比分化，前者与PMI、地产销售等数据匹配，后者可能受到低基数的较大影响。因此，尽管M1-M2同比剪刀差对PPI同比的经验领先性仍然成立，但是当前传统顺周期品种的β尚且不强，后续的PPI环比或是检验成色更为关键的指标。第二，从存款端看，居民资金有入市迹象，体现为居民存款多减的同时非银存款大幅多增。同时，偏强的M1同比或有居民将定存转化为活存的贡献。如果权益市场的赚钱效应能够持续，那么这类“活钱”或将转化为未来潜在的增量资金。

　　我们认为，存量散户加杠杆可能是目前居民资金入市的主要模式。首先，截至8月14日，周融资买入额占A股成交额的比重进一步上行10.5%，处于2019年来的97%分位，资金加杠杆有迹可循。当然，存量看，融资余额占A股流通市值的比重为2.3%，尚且不极致。其次，对于直接入市，7月上交所新增开户数196万户，环比继续回暖，但低于去年Q4以及今年Q1，且新开户资金面临较多约束，如可投资范围等。第三，对于间接入市，ETF方面，截至上周四，我们统计的股票型ETF样本近一周整体净流出173亿元（剔除规模宽基指数ETF后仍为净流出），行业间分化显著，典型的如TMT大幅净流出，医药大幅净流入。公募方面，6月以来，偏股型产品的新发份额回暖，不过斜率有限。私募方面，8月上旬，私募产品备案数量666只，环比上行6%，不过考虑到投资要求约束，或并非多数居民入市的渠道。

　　外资方面，近期对中国资产的关注度上升，资金流波动较大，尚未形成净流入的趋势。关注度上升有两点体现。第一，7月以来陆股通成交额加速上行，上周占沪深两市周平均成交额的比重达到12.9%。其二，今年以来，外资战略投资者在港股IPO中的参与度创近5年新高。不过，从EPFR的数据看，海外共同基金尚未趋势性净流入A股，截至上周三，近一周海外被动基金再度转为净流入3亿美元，但主动基金仍小幅净流出0.3亿美元。险资方面，1Q25保险业股票投资比例环比2024年末上升0.8pp至8.4%。随着资金长期投资改革试点推进（三批共2220亿元）以及7月财政部加强公司长周期考核等相关政策出台，其投资股票或更为积极，近期举牌频率增加。

　　上证指数上周放量创阶段新高，交易型资金活跃，风险偏好偏高。短期，券商指数大涨在统计上是积极信号，同时，资金面和政策面并未出现风险信号。中报密集披露期间，交易结构或受影响。我们建议保持偏高仓位。配置上，第一，行业层面，基本面有支撑或至少难以证伪且近期创阶段性新高或接近前高的方向更可能成为主线，AI链、、、大金融中的保险以及反内卷相关的化工等是典型代表。第二，细分方向层面，适度高切低，如AI链内部可以适度增配国产算力、AI应用、存储芯片等；内部可适度增配外需型CDMO等。