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　　资本市场活跃度增强，经纪业务表现亮眼。2025年上半年，公司实现经纪业务手续费净收入37.33亿元，同比提升44.86%，主要因市场股基交易活跃度增强，公司代理买卖证券业务手续费净收入同比增长。公司期末货币资金1,296.11亿元，同比增长39.47%，客户资金持续增加。财富管理方面，2025年上半年，托管客户资产4.56万亿元，较2024年末增长6.79%；“e招投”基金投顾保有规模47.19亿元。机构业务方面，托管外包规模达3.52万亿元，较2024年末下降6.81%；私募基金产品托管数量市场份额达21.52%，连续十二年排名第一。

　　固收类投资收益下滑，拖累自营业务收入。2025年上半年，公司实现投资收益（含公允价值变动收益）41.24亿元，同比下滑13.25%，主要因固定收益类投资收益同比下降；公司金融资产规模3618亿元，同比小幅下降2.09%。投资建议：根据公司上半年数据及市场表现，我们对公司2025-2027年的盈利预测分别上调6.4%、6.4%、13.3%，预测2025年-2027年公司归母净利润分别为115.12亿元、123.81亿元、136.39亿元，同比增长10.8%/7.6%/10.2%，当前股价对应的PE为14.9/13.7/12.4x，PB为1.4/1.3/1.2x。在市场活跃度持续提升的情况下，公司核心业务优势继续保持，展现出良好的发展韧性，维持“优于大市”评级。