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　　2025年开启的“资产重估”牛市的空间与节奏：(1)空间上，证券化率为判断指数牛/估值牛空间较为有效的参考指标，证券化率到1.1倍之前，仓位仍是胜负手。(2)节奏上，在“资产重估”后，我们认为2026年前后更可能出现“平顶过渡至慢牛延续”，而非“尖顶短牛”。“平顶”后迎来“盈利修复”慢牛：证券化率上行后，资本市场或将不是急坠，而是寻找新的稳定中枢。证券化率的稳态中枢预计仍将继续上移，基于三重驱动力(政策提升资本市场参与度、地产资产替代、中长期资金)我们认为中枢抬升幅度或较为显著。

　　“科技为先”是贯穿本轮牛市最强主线，具备三大中长期占优的条件：(1)相对盈利优势；(2)海外映射；(3)全球半导体周期共振上行。“盈利修复”慢牛的顺周期机会重点在于PPI。两大指标为PPI的边际修复提供领先信号。红利风格在2026年的表现会优于2025年。由估值牛到慢牛的演变，也是由行业Beta投资转向因子投资的演变。2026年要重视的因子：业绩期有效性最强的盈利因子：盈利增速的边际变化、盈利增速、营收增速；从年度有效性来看，营收增速、盈利增速、ROE、ROIC是盈利因子中最有效的。

　　行业配置方面，该机构建议，(1)科技成长自主可控：算力、存储、软件&传媒&互联网(金融科技+AI应用)、机器人、半导体、军工、电池；(2)PPI改善预期叠加广谱反内卷：有色金属、化工、光伏、电力、保险、建材；(3)出海+全球产业竞争力提升：汽车、电子、风电、海洋经济、机械、电网；(4)内需结构转型+消费复苏：汽车(含两轮电动车)、低空经济、服装鞋帽、零售、个护用品、食品、宠物经济；(5)中长期底仓：稳定型红利、黄金、优化的高股息。

　　看好方向方面，东兴证券依然首选大科技板块，是本轮牛市的核心主线，其地位不会动摇，当今科技发展的核心是高新技术，能够大幅提升人类生产力水平的方向，每次技术革命都会成为的绝对主线，目前人工智能领域发展日新月异，算力建设与大模型开发已经渐入佳境，下游应用将进入爆发期。相类似的机器人、商业航天、可控核聚变、自动驾驶、深海经济等方向均代表未来技术发展的方向，且未来新技术新方向会层出不穷，看好2026年大科技仍大有可为。

　　短期依然关注防御性板块配置机会，重视明年政策红利与产业景气方向布局。(1)主线一：全球百年未遇之大变局加速演进，国内经济底层逻辑转向新质生产力，人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域值得关注。(2)主线二：反内卷政策温和推进，供需结构优化叠加价格回升预期带动下，制造业、资源板块盈利修复路径清晰。(3)辅助线一：扩大内需政策导向下消费板块迎来布局窗口。(4)辅助线二：出海趋势将带动企业盈利空间进一步打开。

　　该机构推荐：1、AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品——铜、铝、锡、锂、原油及油运；2、具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车，以及国内制造业底部反转品种——化工(印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉)、晶圆制造等；3、抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料；4、受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银(保险、券商)。

　　天风证券研报认为，节后表现往往强于节前。节前阶段呈现越临近春节、跌幅越收敛的特征。春节后市场整体胜率较高。各宽基指数春节前后走势整体相似，小盘股波动率更大。沪深300、创业板指表现相对平稳，节前已录得正收益，节后延续上行；而中证1000、中证2000节前回撤更深、节后反弹更为显著。各风格指数春节前后整体呈现“前低后高”的共同特征，其中金融、消费风格节前回撤有限、节后稳步上行，整体波动较小；而成长、稳定风格节前调整更为明显、节后反弹力度更强。