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　　举个例子，小A投资100万开了一家奶茶店，每年净利润20万，这里的ROE (净资产收益率)=20万/100万=20%，这家店很稳定，但不扩张，你认为这家店的回报率很不错，并且有很好的增长潜力，愿意出200万的价格跟小A收购这家奶茶店，因为每年赚的20万直接分红出来，那么你收购这家奶茶店后的长期年化回报率就是股息率：20万/200万=10%，你觉得这笔收购好于定期存款利率、好于十年期国债收益率，当然也好于目前的社会平均回报率。

　　当前的价格是否可以接受取决于对回报率的思考，由于投资者每年获取的回报率=(1+可达股息率)*(1+业绩增速)*(1-估值PE的坍塌比例)-1。可达股息率通过假定该公司不再有任何增长，结合公司是否有分红能力和意愿去给定，比如公司有能力和意愿进行100%分红，那么可达股息率=PE的倒数；业绩增长和估值PE的坍塌比例是需要同时定性感受的：业绩增长能否覆盖估值的坍塌？如果业绩增长未能覆盖估值坍塌，那么股息率是否可以提供些许支撑？上述计算下他要求回报率的期望值至少应高于无风险收益率，此时成长性便可成为超过无风险收益回报的期权存在。

　　更进一步，莫艽甚至将能力圈拓展至看似关联度不高的白色家电行业，连续7个季度重仓配置某龙头。这背后的逻辑依然是相通的：他欣赏的是某A股龙头家电企业卓越的公司治理、清晰的职业经理人文化、强大的品牌和渠道控制力，以及在全球运营中展现出的效率优势。这些要素共同构成了另一种形式的、极其坚固的护城河，能够确保公司在漫长的岁月中持续创造价值。这种对“好公司”本质的追求，超越了行业的界限，使得能力圈的拓展成为其投资哲学的自然延伸。

　　由此可见，在能力圈上，莫艽能力圈的开拓，并非盲目追求广度，而是一个以深度研究和终局思维为工具，有方向、有节奏的“滚雪球”过程。每一个新的领域，他都力求从产业链调研、财务模型到公司治理评估，构建起完整的认知体系。这种稳健的拓展方式，确保了他对新涉足领域的投资决策同样建立在坚实的基本面研究之上，而非追逐热点的投机。正是通过这种持续的努力，他将DCF这把“尺子”量入了更广阔的商业世界，不断发现那些因市场短视或研究覆盖不足而被低估的“价值洼地”，为投资组合注入了源源不断的活力和韧性。

　　注1.莫艽先生，清华大学机械制造与自动化专业硕士，证券从业自2018年7月5日起，投资管理经验自2024年3月1日起。曾担任广发基金管理有限公司研究员。2021年4月加入平安基金管理有限公司，任研究中心高级研究员。现担任平安安享灵活配置混合型证券投资基金（2024-03-01至今）、平安灵活配置混合型证券投资基金（2024-11-20至今）、平安新鑫优选混合型证券投资基金（2025-10-20至今）基金经理。

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