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　　Uber Technologies Inc. 是一家总部位于美国加州旧金山的全球性科技公司，成立于2009年，由Garrett Camp和Travis Kalanick共同创立。公司最初名为“UBERCab”，旨在通过智能手机应用连接用户与司机，提供便捷的出行服务。2010年，UBER在旧金山推出了首个服务，并于2011年正式更名为“UBER”。此后，公司迅速扩展业务，涵盖了全球约70个国家和15,000个城市。

　　截至2024年，UBER在财务层面实现了历史性的跨越，首次实现全年盈利，展现出其商业模式从扩张到成熟阶段的重大转变。2024年公司总营收达439.8亿美元，同比增长18%，净利润飙升至98.6亿美元，较2023年增长超过4倍，主要受益于税务评估调整及股权投资公允价值的重新估值带来的一次性利得。尽管这些因素具有非经常性，但公司运营端的表现同样强劲，调整后EBITDA为64.8亿美元，同比增长60%，自由现金流增长超过100%，达到68.9亿美元，展现出良好的盈利质量和现金创造能力。

　　从三大核心业务板块来看，出行（Mobility）仍是UBER最重要的收入来源，2024年实现营收251亿美元，占比超过57%。该业务在2025年第一季度实现了13%的预订量增长，总计达到211.8亿美元。虽然增速略低于公司整体水平，但出行业务毛利率较高，是推动利润增长的关键支柱。配送服务（Delivery）则展现出更强的成长动能，2024年营收达138亿美元，占比31%，在2025年第一季度，其预订总额同比增长14%，略高于出行业务。值得注意的是，Delivery板块受益于平台多元化发展策略和UBER Eats白标配送（UBER Direct）业务的扩张，不仅带动了订单规模，也提升了平台服务黏性。

　　基于前瞻EV/EBITDA倍数法，结合当前经营表现与未来增长趋势，UBER的长期估值具备较强吸引力。公司目前调整后EBITDA增长稳健，2025财年预计可达约87亿美元，虽然略低于此前预期的90.8亿美元，但依然处于高质量成长区间。根据历史估值水平，UBER长期EV/EBITDA中位数约为21.5倍，当前市场给予的前瞻倍数仅为17.8倍，存在一定折价空间。按照21.5倍合理倍数估算，企业价值可达约1870亿美元，扣除当前60亿美元现金及95.8亿美元长期债务，计算得出的股权价值约为1835亿美元，折合当前流通股本对应每股合理价值约89美元，仍高于目前股价约6%左右，估值具备一定上行空间。

　　值得关注的是，尽管近期公司总预订增长有所放缓，调整后EBITDA占比却持续提升，自由现金流表现亦十分稳健，Q1单季自由现金流达23亿美元，同比增长66%。随着广告业务（年化营收已达15亿美元，且毛利率可望达到70%以上）的持续放量，未来利润质量有望进一步提升，为整体估值中枢带来支撑。同时，自动驾驶战略合作正加速推进，UBER未来有望通过Robotaxi生态贡献新的高质量收入来源，这部分尚未被现有估值充分反映。

　　若参考同业可比公司估值（Lyft、DoorDash）以及出行科技类成长股整体水平，目前UBER的前瞻PE仅14.73倍，明显低于行业中位数23.29倍，PEG估值折价达42%，显示市场对其长期成长预期仍有低估成分。按保守情境估算，即便维持17.8倍EV/EBITDA估值水平，预计未来12个月公司股价仍具备稳健的回报潜力，若广告与AV业务贡献超预期，估值中枢有望逐步向21.5倍靠拢，带来额外估值修复空间。

　　首先，我对大盘依旧保持看涨观点。许多朋友都在担忧，市场已经涨幅显著，是否存在风险，我们的仓位是否需要调整？我的答案是：无需任何调整，我们应继续坚定看涨。诚然，市场在大幅上涨后，存在回调风险，但我认为，即便出现回调，纳指整体跌幅也不会超过5%。而且在这5%的回调结束后，市场仍将强势上行，更何况目前还不确定是否会有这样的回调。因此，当市场实际走势与内心的担忧产生冲突时，我们必须做出选择。根据我多年的美股交易经验，我们应该相信自己的判断——市场正在上涨，就不要因为涨幅过大而贸然做空，这也是我一直以来向大家强调的。

　　目前，我没有看到任何市场调整的信号。即便地缘政治风险高企，比如以色列和伊朗局势紧张，但美股依然保持上涨态势，这足以说明问题。美国当前经济数据表现强劲，就业数据向好，通胀得到有效控制。市场还在热议9月份美联储降息、“大而美”法案即将推出，以及银行监管放松等利好因素，这些都将推动大盘持续走高。不要轻易断言美股不会创新高，毕竟两个月前，我们也无法想象大盘能逼近历史高点。市场已经一次次将不可能变为可能，未来更值得期待。

　　关于美债问题，大家无需过度担忧。美国通过稳定币以及关税谈判等方式，将与其他国家达成共识，美债危机已得到有效化解。我大胆预测，市场真正的回调可能要在美联储降息之后才会出现，而那时美债将继续上涨，因为美债危机的根源已经消除，美债依然是值得看涨的优质资产。美债一旦崩溃，引发的将不是简单的经济危机，而是全球性的巨变，甚至会改写经济教科书——毕竟全球教材中“无风险”指标的范例，一直是美国10年期国债。但从日常生活感受来看，这样的巨变短期内不会发生，因为看得见的危机往往并非真正的危机。

　　在市场向好的背景下，我们重点看涨半导体板块。美国AI概念持续火热，亮眼的业绩就是最好的证明。AI的发展离不开应用落地，而特斯拉无人驾驶技术的落地，正是全球首个现象级AI应用的典范。我们持有两倍看涨的仓位，50%的资金配置在衍生品上，对此我信心十足。近期大盘和特斯拉股价有所波动，大家难免焦虑，但我坚信特斯拉仍是市场上最优质的标的。Robot Taxi已经开始试运营，牌照和监管政策也在逐步放开，这是一个规模达10万亿美元的蓝海市场，也是各国争相布局的战略领域。在美国无人驾驶领域，特斯拉是当之无愧的龙头。我们给予特斯拉3万亿美元的市值预估，实际上这已经相当保守。希望大家继续耐心持有，当特斯拉开始盈利时，回顾这段历程，相信会对未来的交易有所启发。